标普：授予金科集团“B+”评级，展望稳定

•金科地产集团股份有限公司(金科集团)在重庆(楼盘)市的运营记录强劲且长久，但业务集中度较高。我们还预计未来1-2年该公司的杠杆率将保持在高位，尽管其可能适度改善。

•金科集团的强劲现金回款以及良好资本结构和融资渠道缓解了上述不足。

•我们授予金科集团“B+”的长期主体信用评级。同时，我们授予该公司拟发行优先无抵押债券“B”的长期债项评级。

•稳定展望反映我们认为，未来12个月金科集团将稳步扩大规模、增加收入并提升地域多元化。我们亦预计同期该公司的股东和董事会结构将保持稳定。

香港，2019年6月10日—标普全球评级今日表示，采取上述评级行动。上述评级反映我们认为，未来1-2年金科集团的杠杆率将保持在高位，尽管其可能适度改善。该公司在重庆的业务集中度较高，随着业务扩张至新城市，执行风险敞口较大。但金科集团的成熟市场地位、在重庆较长的运营记录、强劲现金回款、以及良好资本结构和融资渠道缓解了上述不足。

我们预计未来1-2年金科集团将保持其在重庆的良好市场地位，同时地域多元化将适度提升。金科集团2018年来自重庆的合约销售额为人民币460亿元，为重庆的前三大开发商，其市场份额为8.8%。同时，重庆在金科集团项目中的占比逐渐下降。目前该公司在20多座城市拥有土地储备，且在新区域的市场份额持续攀升，即长三角地区、京津冀经济圈、及大湾区。我们预测至2020年，重庆在金科集团合约销售额中的占比将自2018年的41%下降至约为25%。

金科集团的地域集中度高于多数中国开发商，因此很容易受地方政府政策和市场环境的影响，特别是重庆主城九区以外区县的经济增长前景。2018年区县约占该市销售额的40%及金科集团合约销售总额的15%-20%。

我们预计金科集团将保持审慎的财务控制，并以良好现金回款平衡较高的资本支出。该公司亦可能加强与项目投资者的合作，从而减少对举债扩张的依赖。2017年金科集团激进购地，购地支出约占销售额的70%，此后放慢购地步伐。我们预计未来1-2年购地支出将占权益归属合约销售额的55%-60%。

我们认为，金科集团的资本结构和境内融资渠道优于“B”类评级的可比同行。该公司约86%的债务来自银行和境内资本市场，而非银行借贷如信托融资和委托贷款仅占债务的14%。因此我们对其可比评级分析的评估为正面，其评级相应上调一个级别。

我们认为黄红云先生及其一致行动者将继续作为金科集团的控股股东，并拥有董事会的多数席位。持股比例略低的第二大股东为融创中国控股有限公司(融创中国;BB-/稳定/--)。作为财务投资者，我们认为融创中国不会积极参与金科集团的日常运营。

稳定展望反映我们认为，随着业务逐渐扩张至重庆以外地区，未来12个月金科集团将稳步扩大规模、增加收入并提升地域多元化。我们亦预计该公司的股东和董事会结构将保持稳定。

如果未来12个月金科集团举债扩张的步伐比我们预期的更为激进，导致债务对EBITDA比率(并表及按权益比例并表)上升至超出8-9倍，我们则可能下调其评级。如果该公司的短期借贷大幅增加或其再融资成本显著上升，导致流动性弱化，我们亦可能下调其评级。

如果金科集团的销售执行强劲，同时地域多元化显著提升且财务杠杆下降，我们则可能上调其评级。财务杠杆下降表现在债务对EBITDA比率朝5倍改善，且EBITDA利息覆盖倍数上升至2.5倍以上。

金科集团是一家中国的大型地产开发商，专注于住宅地产开发。公司最大股东为黄红云先生及其一致行动者，持股比例为29.99%。

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